Criptovalute e Tassi di Interesse

Quali sono i legami fra fattori macroeconomici e criptovalute? 

Come si comportano bitcoin, Ethereum e criptovalute in una fase di salita dei tassi ed inflazione crescente? Report a cura di S&P Global (S&P Global Ratings ed S&P Dow Jones Indices), che analizza l'impatto dei fattori macroeconomici sui mercati delle criptovalute.

Criptovalute: legami con fattori macroeconomici

Le fasi di rialzo e di ribasso del mercato delle criptovalute hanno coinciso con periodi di politica monetaria ultra-espansiva e di forte inasprimento. Sebbene il recente e rapido aumento dei tassi di interesse possa avere un impatto negativo sui mercati delle criptovalute, anche i fattori idiosincratici sembrano giocare un ruolo importante.

Criptovalute e inflazione

Le criptovalute proteggono dall’inflazione? La loro performance nel 2022, anno di forte inflazione, è stata decisamente negativa. Bitcoin, Ethereum ed altre criptovalute sono scesi notevolmente, di fatto non proteggendo l’investitore dall’inflazione. Anzi i tassi alti hanno frenato le criptovalute che non pagano cedole e dividendi.

Il commento di S&P Global sul tema spiega come in linea teorica gli asset crypto potrebbero essere una copertura contro l'inflazione. Tuttavia, il track record delle criptovalute è decisamente troppo limitato per darne prova. L'adozione delle criptovalute è stata relativamente forte in alcuni mercati emergenti che soffrono di un'inflazione elevata e di un rapido deprezzamento della valuta locale.

Bitcoin, monete virtuali e dollaro

Analizzando le criptovalute emerge una correlazione inversa fra dollaro ed i prezzi delle criptovalute. In altre parole, al rafforzarsi del dollaro, le monete virtuali tendono a perdere valore. Questo anche perché i tassi di interesse americani spesso salgono quando il dollaro si rafforza.

Operativamente i mercati delle criptovalute sembrano performare bene durante i periodi di bassa volatilità del mercato e meno bene durante quelli di alta volatilità.

Bitcoin, criptovalute e fattori macroeconomici

Ecco un’analisi più dettagliata dell’andamento delle criptovalute in relazione ai tassi di interesse. Le interconnessioni tra l'ecosistema crittografico e i fattori macroeconomici mostrano che le condizioni di mercato favorevoli aumentano l'appetito degli investitori per attività a rischio più elevato, come le criptovalute.

Variazioni dei tassi al rialzo di interesse potrebbero invece avere un impatto sui mercati delle criptovalute attraverso canali diversi rispetto agli asset tradizionali. Ad esempio, i costi di finanziamento influenzano le decisioni delle società di capitale di rischio di investire nelle startup che vogliono costruire applicazioni su blockchain (come Ethereum). Pertanto, possono rallentare l'adozione della blockchain. Allo stesso modo, per le blockchain prive di un livello di applicazione e hanno solo un livello di transazione (come Bitcoin), costi più elevati per il finanziamento del mining e spazio di magazzino ridurranno i profitti marginali per i minatori.

Questa differenza è spiegata dalla diversa valorizzazione delle criptovalute. Il valore di Bitcoin è determinato dai volumi delle transazioni e dal mining di queste transazioni, mentre quello di Ethereum proviene dalla convalida delle transazioni e inoltre attraverso l'utilità delle applicazioni costruito sulla blockchain di Ethereum. A causa della loro breve storia e natura speculativa, riconosciamo che le tendenze esistenti possono cambiare. Le nuove tendenze potrebbero influenzare il modo i fattori macroeconomici influiscono sull'ecosistema delle criptovalute, soprattutto perché più vendita al dettaglio e gli investitori istituzionali espandono i loro portafogli di investimento per includere le criptovalute.

Criptovalute e tassi di interesse delle Banche Centrali

L’analisi sulle criptovalute di S&P Rating prosegue analizzando il rapporto fra tassi di interesse e scelta dell’allocazione del portafoglio, anche su canali come le criptovalute. Il recente periodo di tassi di interesse storicamente bassi ha alimentato l'appetito degli investitori attività a più alto rendimento. La corsa al rialzo del 2021 nel mercato delle criptovalute ha coinciso con un periodo di condizioni monetarie ultra-espansive.

Con la stessa logica un periodo di condizioni monetarie più restrittive, guidate da tassi di interesse più elevati e dall'inversione di tendenza con il passaggio dal Quantitative Easing (QE) al Quantitative Tightening (QT) può frenare la corsa di questi strumenti finanziari. È interessante analizzare la relazione con la chiave fattori macroeconomici utilizzando i dati fino a marzo 2023.

I prezzi delle criptovalute sono correlati alle variazioni dei tassi di interesse?

Le azioni della Federal Reserve (Fed) degli Stati Uniti influenzano senza dubbi l'economia globale, compresi i mercati delle criptovalute, come bitcoin ed Ethereum. I bassi tassi di interesse aumentano l'appetito per le attività con più alto rischio e rendimenti più elevati. In reazione al calo dell'attività economica a seguito del Grande Recessione (2007-2009), la Fed e altre banche centrali hanno abbassato i tassi di interesse a zero. Il costo del denaro è rimasto ai minimi per quasi un decennio. Durante quel periodo, la domanda di attività ad alto rendimento, incluso il credito speculativo, è stata molto forte. Questa domanda di attività ad alto rendimento potrebbe essersi estesa anche alle criptovalute.

Al contrario, quando la Fed e le altre principali banche centrali aumentano il tasso di interesse sui tassi, le attività più speculative e a maggiore rendimento e ad alto rendimento diventano meno attraenti. Si potrebbe sostenere che lo stesso si applica alle monete virtuali, ossia le criptovalute.  

Questa relazione inversa tra tassi di interesse ed i prezzi delle criptovalute è supportata dai dati statistici degli ultimi anni.