Deglobalizzazione

Scenari geopolitici e deglobalizzazione. Quali prospettive per il futuro?

L'economia mondiale sta cambiando, i rischi di deglobalizzazione sono in primo piano. Analisi a cura di Michaël Lok, CIO Group di UBP

L'alba del XXI secolo ha coinciso con l'ingresso della Cina nell'Organizzazione Mondiale del Commercio, dando alle economie occidentali il primo assaggio di deflazione.

Questi shock hanno portato inflazione e tassi d'interesse ad abbassarsi costantemente in tutto il mondo. La produzione a basso costo della Cina ha fatto seguito a materie prime a basso costo che erano entrate nell'economia globale un decennio prima con la caduta dell'Unione Sovietica.

Le guerre commerciali di Trump del 2017-18 hanno iniziato a scardinare questo equilibrio e questi problemi sono stati esacerbati dalla pandemia globale che ne è seguita, costringendo i Paesi di tutto il mondo a dare priorità all'affidabilità e alla sicurezza delle forniture rispetto al loro costo. L'invasione dell'Ucraina da parte della Russia ha fatto sì che questa attenzione venisse applicata all'intera catena di approvvigionamento globale.

Shock economici e deglobalizzazione

Questi shock hanno prodotto una serie di rischi che gli investitori non affrontavano da una generazione. Tra questi, in termini economici, spicca l'inflazione che ne è derivata, insieme all'aumento dei rendimenti e all'abbandono dei tassi di interesse negativi corretti per l'inflazione, volti a contrastare l'aumento dei prezzi.

Per gli investitori, il rischio maggiore derivante dal riemergere di un'inflazione elevata e dalla prospettiva di tassi d'interesse reali positivi prolungati riguarda il debito che si è accumulato con il calo dei tassi d'interesse negli ultimi 15 anni.

Secondo l'FMI, infatti, le maggiori economie mondiali hanno visto un forte aumento del rapporto debito pubblico/PIL negli ultimi 10-20 anni. Anche se nell'ultimo decennio alcune nazioni selezionate hanno visto una riduzione della leva finanziaria nel settore privato, le maggiori economie sviluppate del mondo hanno tutte un debito totale pari al 150-500% del PIL, secondo il FMI.

Scenari geopolitici

Di conseguenza, se i tassi d'interesse si manterranno su livelli prossimi a quelli della fine del 2022 in tutto il mondo, i costi di rifinanziamento del debito per questi governi potrebbero rivelarsi sempre più impegnativi, costringendo a una combinazione di austerità fiscale, aumenti delle imposte e politiche di controllo della curva dei rendimenti.

A meno che i governi non scelgano e i mercati non accettino quadri di controllo della curva dei rendimenti come quello adottato in Giappone, l'aumento dell'onere degli interessi associato agli attuali livelli di debito solleva la prospettiva che le autorità fiscali siano impossibilitate a spendere di fronte a un rallentamento economico, come quello che si sta attualmente delineando. Questo scenario comporterebbe il rischio di un rallentamento più profondo e prolungato.

Deglobalizzazione mondiale?

Perchè ci sono rischi di deglobalizzazione? Dal punto di vista geopolitico, la riorganizzazione delle catene di approvvigionamento globali potrebbe trasformarsi in una vera e propria deglobalizzazione, guidata principalmente dalle crescenti tensioni tra le due maggiori economie mondiali: Cina e Stati Uniti. Il Presidente Biden ha mantenuto i dazi implementati dal suo predecessore e ha iniziato a stringere alleanze nell'Asia orientale e meridionale in uno sforzo più evidente per contenere una Cina in ascesa.

Il CHIPS Act statunitense - divenuto legge nell'agosto 2022 - evidenzia un rischio già crescente di conflitto economico tra le nazioni. Rappresenta una sfida diretta all'obiettivo del presidente cinese Xi Jinping di "entrare a far parte della schiera dei Paesi più innovativi del mondo, con grande fiducia in sé stessi e forza nella scienza e nella tecnologia", delineato di recente al Congresso del Partito Comunista dell'ottobre 2022.

Ciò è in linea con le indicazioni fornite dagli Stati Uniti, quando le guerre commerciali di Trump si sono concluse nel 2019, secondo cui la prossima fase della battaglia tra le due nazioni si sarebbe combattuta sul terreno tecnologico e finanziario globale, data la dipendenza della Cina dal dollaro USA per il finanziamento della sua economia. Questo potrebbe essere dirompente come la guerra economica che è scoppiata insieme alla battaglia della Russia con l'Occidente sull'Ucraina.

Nel complesso, i rischi di deglobalizzazione, siano essi economici o geopolitici, rappresentano una minaccia significativa per i quadri di riferimento che hanno guidato l'economia mondiale e gli investitori globali a partire dagli anni Novanta. Poiché questi rischi continuano a profilarsi all'orizzonte, nel 2023 i clienti dovranno adottare approcci di gestione del rischio proattivi e dinamici.